Der AI-Trade wird neu vermessen

Der derzeitige Rückschlag im Technologiesektor ist weniger ein marktweiter Ausverkauf als eine schärfere Korrektur der zuvor am stärksten gelaufenen AI-, Halbleiter- und Momentum-Titel.

Diese Entwicklung ist dennoch ernst zu nehmen. Geben der Nasdaq und der Semiconductor Index deutlich nach, ist das kein normales Tagesrauschen mehr, sondern ein klares De-Risking in einem überfüllten Marktsegment.

Der zentrale Auslöser liegt in der Neubewertung des KI-Investmentzyklus. Investoren stellen zunehmend die Frage, ob die massiven Ausgaben für Rechenzentren, GPUs, Speicher, Netzwerke und Energieinfrastruktur in absehbarer Zeit angemessene Kapitalrenditen liefern werden. Die Geschichte «mehr AI-Capex ist automatisch positiv» trägt nicht mehr uneingeschränkt. Der Markt verlangt härtere Belege für Monetarisierung, Margenbeitrag und Free-Cashflow-Wirkung. Besonders anfällig sind deshalb jene Unternehmen, deren Bewertungen stark auf künftiges Wachstum und eine hohe KI-Nachfrage diskontieren.

Hinzu kommt der Zinsfaktor. Wachstumsaktien sind lang laufende Anlagen. Je höher die Renditeanforderung, desto stärker werden künftige Gewinne abdiskontiert. Eine wieder vorsichtigere Zinserwartung bzw. die Sorge vor länger restriktiven Finanzierungsbedingungen trifft deshalb vor allem hoch bewertete Technologie- und Halbleiterwerte. In einem Umfeld, in dem Bewertungen bereits ambitioniert sind, reicht ein kleiner Anstieg der Diskontsätze, um eine erhebliche Multiple-Kompression auszulösen.

Technisch war der Markt anfällig. AI- und Chipwerte waren nach der starken Rally seit April überkauft, viele Portfolios wiesen hohe Klumpenrisiken auf. In solchen Phasen werden zuerst die liquidesten Gewinner verkauft. Nvidia, Micron, Marvell, Qualcomm und andere Halbleitertitel dienen dann als Ventil für Gewinnmitnahmen und Risikoreduzierung. Gerade Micron steht zusätzlich im Fokus, da das Unternehmen heute, am 24. Juni 2026, nach US-Börsenschluss seine Zahlen zum dritten Geschäftsquartal vorlegen wird. Dieser Termin ist für den gesamten Speicher- und KI-Halbleiterkomplex relevant, da Investoren daraus Rückschlüsse auf die Nachfrage, die Preisdynamik und die Margen im Speicher-Markt ziehen werden.

Auch das Halbjahresende dürfte den Verkaufsdruck verstärkt haben. Ende Juni ist für viele Fonds ein wichtiger Reporting- und Rebalancing-Stichtag. Nach einer starken Performance bei AI- und Momentum-Titeln sichern Manager Gewinne, reduzieren übergroße Einzelpositionen und bringen Risikobudgets wieder in Einklang. Klassisches Window-Dressing kann Gewinner zwar auch stützen, da Fonds im Halbjahresbericht erfolgreiche Positionen zeigen wollen. In der aktuellen Konstellation scheint jedoch der gegenteilige Effekt zu dominieren. Gewinnsicherung und Positionsabbau vor dem Stichtag.

Es handelt sich um einen Ausverkauf innerhalb der Technologie- und Halbleiterbranche, aber bislang nicht um breit abgestützten Marktstress. Die Schwäche ist eine Mischung aus KI-Capex-Skepsis, Zinsdruck, hoher Bewertung, überfüllter Positionierung, Gewinnmitnahmen zum Halbjahresende und konkretem Event-Risiko vor den Micron-Zahlen. Die Lage würde erst kritisch, wenn sich der Druck nach dem 30. Juni fortsetzt und von Halbleitern auf Software, breitere Quality-Growth-Titel, Kreditmärkte und zyklische Sektoren übergreift. Bis dahin sieht die Bewegung eher nach einem überfälligen Test der KI-Euphorie aus als nach dem Ende des Tech-Bullenmarkts.

Autor: Serge Nussbaumer, Head Public Solutions und Kapitalmarktexperte bei Maverix